Как повышение ставки влияет на акции, облигации и валюту
Новости и спекуляции о процентной ставке – это один из главных драйверов мировых фондовых рынков, поэтому здесь опишем, как рост процентной ставки влияет на основные инвестиционные активы — валюту, акции и облигации.
Ставка и курс валюты
Рост процентной ставки будет позитивным для национальной валюты, поскольку повышение доходности может привлечь иностранных инвесторов в рамках стратегии керри трейд.
Если кратко, то в стратегии керри-трейд (carry trade) инвесторы занимают деньги в странах с низкой процентной ставкой и вкладывают в разные активы в странах с более высокой процентной ставкой. Здесь у инвестора два источника дохода — изменение стоимости актива и изменение курса валюты.
Поскольку процентная ставка сильно зависит от инфляции, то курс валюты будет остро реагировать на статистику по инфляции. Например, часто когда потребительские цены растут быстрее ожиданий рынка, то валюта начинает укрепляться. Таким образом, инвесторы начинают закладывать в курс ожидания повышения процентной ставки в будущем и создают спрос на валюту.
Ставка и облигации
Повышение ставки будет негативно для облигаций. После повышения ставки новые облигации будут выпускаться с более высоким купоном, и для инвесторов они будут более выгодными. Поэтому они начинают менять старые облигации с меньшим купоном на новые. Так, цена старых облигаций падает.
Ставка и рынок акций
Академически, для акций повышение ставки негативно, но на самом деле здесь имеют значение следующие моменты:
- на какой стадии экономического роста ставки начинают расти
- от какого уровня повышают ставку. Рост ставки от минимальных уровней переносится легче, чем когда ставки уже высоки.
- траектория повышения. Постепенный небольшой рост ставки акциям легче пережить, нежели крутой подъем.
На начальной стадии экономического роста повышение ставки не опасно для акций. Экономическая активность набирает обороты, и это в итоге транслируется в увеличение прибылей компаний. На рынке акций спекуляции о повышении ставки в это время вызывают просадки и временную волатильность, но если смотреть большую картину, то это больше походит на «шаг назад, два шага вперед». В свое время аналитики JPMorgan писали, что до тех пор пока ставка в США находится ниже 4%-ного уровня, то ее рост будет сопровождаться повышением фондового рынка акций.
Когда экономика находится уже на поздних стадиях роста, и инфляция уже начинает превышать целевой уровень центробанков, то рынок акций будет реагировать болезненно на повышение ставки и динамику макропоказателей, которая будет указывать на скорый рост ставки.
Инвесторы уже начинают смотреть на альтернативы акциям. Когда экономика на пике, то доходность акции, как правило, низкая. Доходность акций — это обратный P/E. Например, при P/E = 20 доходность акций составит 1/20 = 5%. Дивидендная доходность будет еще ниже, например, 2-3%.
При таком раскладе инвесторы уже больше начинают обращать внимания на другие варианты и сравнивать доходность и риски активов. Например, если доходность по корпоративным облигациям 2-3%, то это становится более предпочтительным вариантом, так как доходность та же, что и у дивидендов, но риски намного меньше.
